[현대차증권] 제일기획-투자의견 매수와 목표주가 2만7000원 유지

제일기획(030000) 기업가치 level-up 구간

제일기획은 1973년 1월 17일 설립된 삼성그룹 계열회사로 광고업이라는 단일 사업부문으로 구성 된 국내 최고 수준의 광고회사다. 주요 사업분야는 각 매체에 적합한 광고물기획과 제작 전파(TV 라디오) 인쇄(신문 잡지) 그리고 뉴미디어(온라인 케이블TV DMB) 등으로 구분되는 광고 집행 서비스를 수행해왔다. 브랜드 타겟 크리에이티브 컨셉트에 가장 적합한 미디어 믹스와 광고주의 특성을 고려한 미디어 구매 전략 수행을 위해 광고효과를 극대화하는 미디어 솔루션을 제공해왔다. 

광고주의 글로벌 마케팅 니즈를 충족시키기 위해 서울 본사를 비롯하여 전세계 44개국 53개 거점을 연결하는 제일기획 네트워크를 보유하고 있다. 매출구성은 연결대상 종속회사 64.74%, 광고물제작등28.23% 뉴미디어5.71% 인쇄매체0.73%, 전파매체0.59% 등으로 구성된다. 제일기획은 코스피시장의 상장한 국내 1위 광고대행업체로 시가총액은 2조6500억원에 이른다. 결산월은 12월이고 상장일은 1998년 3월3일이다. 주식수는 1억1504만주다.

제일기획의 사업방향은 기존의 신문 방송광고에서 온라인 케이블 TV 등 뉴미디어 기반의 광고시장을 넓혀가고 있다. 글로벌네트워크를 확장하면서 세계시장의 광고관련 비즈니스 점유율도 높여가고 있다. 제일기획은 매출실적은 실물경제 확장기에 광고시장이 활성화되는 만큼 경기변동에 연동되고 있다. 특히 단기계약보다는 장기대행계약을 유치하고 유지하는 역량이 중요하다. 광고수요는 성탄절시즌이 낀4분기와 여름철에 늘어나는 흐름이 이어져왔다. 제일기획은 재무현황은 국내 최고수준으로 평가받고 있다. 자산대비 차입금 비중은 1%에도 미치지 못한다.  제일기획의 최대주주는 삼성전자로 2016년 이후 25.24%의 지분을 보유중이다. 삼성카드는 3.04% 삼성생명(특별계정) 0.15% 등으로 삼성계열사의 보유합계는 28.44%로 나타났다.

[현대차증권] 제일기획-투자의견 매수와 목표주가 2만7000원 유지

1) 투자포인트 및 결론

- 최근 동사 기업가치의 꾸준한 상승은 실적 개선을 바탕으로 한 펀더멘털 강화추세에 기인함. 글로벌 전 부문에 걸친 견조한 외형성장과 효율적인 비용관리를 통한 수익성 개선추세가 꾸준히 이어지고 있으며 실적 역시 꾸준한 성장세를 보이고 있음. 이는 1) Captive 고객사의 직접 마케팅 프로모션 강화 전략과 더불어, 2) 최근 각광을 받고 있는 닷컴 비즈니스 등 디지털 부문에서의 동사 Coverage 확대 등에 따른 것으로 향후 장기적으로도 이러한 성장추세는 지속될 것으로 전망

- 실적 개선세와 더불어 주주환원정책 또한 더욱 강화될 것으로 전망. 15년 배당 재개 이후 이익 성장에 기반한 배당 증가 및 배당 성향 상향이 이루어지고 있는데, 18년 주당 배당금 역시 이익성장에 연동되어 증가할 것으로 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 실적은 견조한 성장세를 이어갈 것이나, 성장탄력은 일시적으로 둔화될 것으로 전망. 닷컴 비즈니스 등 디지털 커버리지 확대에 따른 선투자 개념의 인력 충원이 일부 반영될 것으로 예상되기 때문. 4분기 매출액은 1조 685억원(+7.0% YoY), 매출총이익은 3,171억원(+7.4% YoY), 영업이익은 495억원(+8.0% YoY)을 기록할 것으로 추정

- 지역별로는 국내보다는 해외에서의 성장세가 두드러질 것으로 전망. 그동안 성장을 견인 했던 유럽과 중남미의 고성장 추세는 여전히 지속될 것으로 보이는데, 닷컴 비즈니스 등 디지털 성장 역시 고성장 지역에서 나타날 것으로 보임. 턴어라운드 추세를 보이고 있는 북미와 중국은 디지털 신사업 및 이커머스 등의 성과로 견조한 성장세를 시현할 것으로 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 장기적인 펀더멘털 개선추세와 이익 성장 및 이에 연동되는 주주환원정책 강화 기조 등을 감안하면 Valuation Multiple 역시 꾸준히 상승 반영될 것으로 판단. 투자의견 BUY와 목표주가 27,000원 유지