[케이프투자] 삼성카드-수익성 방어가 쉽지 않은 환경 전배승 애널리스트 ....

삼성카드는 삼성그룹의 전업계 신용카드 회사   

• 시가총액: 37,422 (억원)
 
• 결산월: 12월
 
• 상장일: 2007.06/27

• 주식수(만주):
 
• 보통 11,586

www.samsungcard.com

• 시가총액: 37,422 (억원)
 
• 결산월: 12월
 
• 상장일: 2007.06/27

• 주식수(만주):
 
• 보통 11,586

재무안정성 수익안정성은 중상위 권이나 사업독점력 밸류에이션은 C학점수준.
증권사 4곳이 11월26~30일 발표한 목표가는 최고 4만4000원~ 최저3만7800원 밴드

▷ 전업계 카드사 1위 자리를 두고 현대카드와 치열한 경쟁 중 ▷ 삼성그룹이라는 안정적인 고객기반 보유

  ▷ 내수 소비 경기에 따라 영향을 받음

# 자산구성 ▷ 카드자산 (86%) ▷ 리스자산 (5.6%)▷ 할부자산 (7.6%)
# 신규사업  ▷ 다양한 이종 업종과의 오픈이노베이션 및 빅데이터를 활용한 플랫폼 사업에 진출

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1983년 설립된 삼성카드는 여신전문금융업을 영위하며 사업부문은 영업부문을 카드사업부문 할부리스사업부문 기타부문 등으로 구분된다. 이외  9개의 종속회사를 거느리고 있고 보유했으며 1개 자회사가 신규 설립됐다. 

주요 상품으로는 카드사업부문에 신용카드 체크카드 선불카드 등, 할부리스사업부문에 할부금융 일반대출 팩토링 등, 기타부문에 보험대리판매 쇼핑케어 금융안심보장 스마트 오토케어 등으로 이뤄졌다.

정부의 정책기조는 신용카드업계에 큰 영향을 주고 있다. 또한 민간소비지출 소비자물가상승률 등 거시경제 지표와 높은 상관관계를 보이며 경기 변동에 민감하게 반응한다.

삼성카드는 카드사업부문에서 유치채널의 디지털화와 고객편의성의 제고 우대혜택가맹점 네트워크화 스피드경쟁력 등의 경쟁 우위 전략으로 업계 선두권을 유지하고 있다.


매출구성은 카드수익77% 리스관련수익8.37% 기타영업수익5.29% 수수료수익3.7% 배당금수익3.27% 할부금융수익1.39% 외환거래이익0.62% 이자수익 0.19% 등으로 구성된다.


이익정체 국면 

 2018년 3분기 누적순이익은 2,750억원으로 전년동기대비 10% 감소했으며, 누적 ROA와 ROE는 각각 1.5%, 5.4%를 기록 중

 상품자산(신용카드+할부/리스) 수익 증가세가 이어지고 있으나 이자비용과 판관비, 대손비용이 상승이 동반되면서 이익정체 양상이 나타나고 있음


수익성 방어가 쉽지 않은 환경 

 상품자산 증가율이 전반적으로 둔화되고 있으며, 운용수익률 저하와 조달비용률 상승에 따른 이익률 정체로 향후에도 탑라인 증가속도는 더디게 나타날 것으로 예상됨

 2018년 3분기 누적 대손율은 163bp로 타 카드사 대비 양호한 수준이나 신규 NPL증가와 연체상승이 동반되고 있어 대손부담 수위는 높게 유지될 전망. 부실채권 상각규모 확대를 통한 자산건전성 관리기조 이어질 듯

 단순 점유율을 가정한 가맹점수수료 개편에 따른 수익감소 영향은 1,400억원 내외로 추정되며 판관비 억제를 통해 대응할 것으로 보임

 최고금리 인하 등 추가 규제우려가 남아있는데다 금리상승에 따른 조달부담 증가, 경기부진으로 인한 저신용 차주 재무건전성 악화 가능성 등을 감안하면 2019년 매우 힘겨운 경영환경이 예상됨. 수익성 방어가 쉽지 않을 전망


목표주가 38,000원 제시 

 카드사의 특성상 높은 배당성향을 보유하고 있어 4.7%의 배당수익률이 예상됨

 목표 PBR 0.62배를 적용해 목표주가를 38,000원으로 제시함. PBR 0.5배의 현 주가는 수익성 둔화우려를 상당부분 반영한 수준으로 평가