[이베스트투자]SK하이닉스-매수유지 목표가 9만5000원으로 하향...단기부진,그래도 싸다! -이베스트투자 어규진

SK하이닉스(000660 코스피)는 메모리반도체 생산기업으로 주력생산제품은 메모리 반도체다.  SK그룹에 속한 SK하이닉스는 글로벌 종합반도체 회사로 자리잡은 지 오래다.  DRAM과 NAND Flash 및 MCP(Multi-chip Package)와 같은 메모리 반도체 제품을 전세계에 공급하고 있다. 낸드플래시 시장에서 저 용량부터 고용량까지 다양한 단품 및 응용 복합 제품을 기반으로 고객의 수요에 보다 적극적으로 대응하고 있다. 반도체 분야별 선택과 집중을 통하여 경쟁력을 확보하고 시장 지배력을 확대 중이다. 
서버 메모리는 클라우드 컴퓨팅 분야의 성장세 유지로 지속적인 수요 증대가 예상된다.  AI(인공지능)와 머신러닝의 성장이 본격화되면서 고사양 고집적 메모리 수요가 늘어것으로 전망되고 있다. 또한 High Bandwidth(HBM)메모리와  High Density(고밀도) 메모리 수요 증대가 전망됨 HBM 2세대 제품 개발에 성공 2018년 하반기 대량 생산, 세계 최고 속도의 20나노급 8Gb GDDR6 그래픽 D램을 개발하여 최고급 그래픽 카드 예상 출시 시점인 2018년 하반기에 맞춰 제품을 양산할 계획이다. 

매출구성은 반도체 부문 100%다. D램 수요는 PC에서 모바일로 낸드 플래시 수요는 모바일에서 PC영역으로 확대되고 있다.  반도체업종은 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 거시경제 순환 사이클과 연관성이 비교적 크다.  D램낸드플래시 반도체 가격이 오르면 회사의 매출은 탄력적으로 늘어난다.  원달러 환율 상승시 외환관련이익이 부차적으로 발생한다.  
 SK하이닉스의 재무건정성은 5단계 평가방식에서 최상위등급으로 평가받았다. 부채비율은 31% 유동비율은 150%이며 자산대비 차입금 비중은 9%정도다. 꾸준하게 매출이 들어오고 있어 외부에서 대규모 자금을 끌어쓸 필요가 거의 없다.   SK하이닉스의 최대 주주는 SK텔레콤으로 20%의 지분을 보유중이다. 

이베스트의 SK하이닉스목표가는 9만5000원이다.  앞서 하이투자증권은 7만원, 현대차증권은 10만5000원, 미래에셋대우증권은 8만6000원 등으로 각각 제시한 바 있다. 

 
K하이닉스(000660) 단기 부진, 그래도 싸다! -이베스트투자 어규진 
4Q 실적 소폭 하향 

SK하이닉스의 4분기 실적은 매출액 11.1조원(+23.0%, YoY, -2.7%, QoQ), 영업이익5.8조원(+30.1%, YoY, -10.2%, QoQ / OPM 52.3%)으로 최근 낮아진 시장기대치에 부합할 전망이다.
연말 비수기 진입에 따른 서버를 포함한 주요 제품군의 수요가 예상치를 하회하는 상황에서 신규 아이폰XR의 판매 부진 등의 영향으로 DRAM과 NAND 출하가 각각 +3.1%, +25.6% 수준으로 기대치에 소폭 미달할 전망이다.

또한 수요 약세에 따른 NAND가격 하락폭이 예상치를 상회(-10.2% -> -16.6%)할 전망이다.

2019년, DRAM -20.9% 되도 OP -13.6% 

매크로적 불확실성과 서버를 포함한 고객사 메모리 구매 지연(가격 하락에 따른 구매 효율화 전략)으로 2019년 상반기까지 동사의 실적 부진은 불가피할 전망이다.

반면 하반기에는 낮아진 메모리 가격에 따른 수요 창출과 인텔 신규 서버용 CPU 플랫폼(Cascade Lake) 출시 효과로 실적 반등이 기대된다.

이에 2019년 연간 DRAM 및 NAND 가격 하락 -20.9%, -35.5% 가정에도 연간 영업이익은 전년비 13.6% 하락한 19.2조원(OPM 49.3%)으로 여전히 호실적이 지속될 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 95,000원으로 하향 

메모리 가격 하락폭 확대에 따른 동사의 단기 실적 하향분을 반영하여 동사의 목표주가를 95,000원으로 하향한다.

반면 동사의 주가는 이미 고점대비 30.2% 하락하였고, 현주가 PER은 3.4배, PBR은 0.8배(2019년 전망치) 수준으로 극심한 저 평가 구간이다.

이에 동사에 대해 여전히 매수 추천한다.