[GS건설] 정상 수준까지 회복할 2018년 이익 $의견: BUY(유지), 목표: 45,000원(상향) - 이민재 애널리스트

Analyst 이민재 (유틸리티)  / minjae.lee@nhqv.com

GS건설 (006360.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 45,000원(상향)

[GS건설] 정상 수준까지 회복할 2018년 이익

	1분기 실적으로 미루어 보아 대규모 해외 손실 가능성 낮아짐. 중장기적으로 주택부문을  필두로 한 이익 정상화가 가시화됨. 현 주가는 CB(전환사채) 전환을 가정해도 PBR  0.85배로 2018년 ROE 14%에 근거했을 때 매력적 . ▶ 전 사업부 모두 좋다 . 4월 6일 잠정실적을 발표했던 GS건설은 전일 부문별 실적들까지 발표함. 1분기 연결  매출 3조1,275억원(+15.8% y-y), 영업이익 3,898억원(+560.7% y-y), 당기순이익  2,092억원(흑전 y-y). 라빅 프로젝트로부터의 환입(1.1억달러)을 제외하더라도 플랜트  부문 매출총이익률 8% 이상 기록한 것으로 보임. 주택/건축 부문 매출총이익률은  15.8%로 2017년 평균 (16.9%)보다 낮아졌지만 도시정비 사업이 확대되는 국면임을  감안할 때 양호한 수준. 중장기적으로도 15% 수준 이익률은 가능할 전망 . 하반기 GS건설이 목표로 하는 주요 해외 프로젝트는 태국 타이오일 프로젝트(50억달러), 인도네시아 발립파판(40억달러), 알제리 정유공장 프로젝트(25억달러), UAE 가스 &  아로마틱(30억달러, 단독) 등. 이 중 한 개 프로젝트만 수주해도 2018년 해외수주  목표(3조원) 달성에는 무리 없음 . ▶ 2018년 이익 정상화가 자꾸 눈에 밟힌다 . 도시정비 사업 비중이 확대돼 주택 부문 이익률은 낮아져도 2018년 주택/건축부문  매출총이익은 1.05조원(-6.6% y-y)에 달할 전망. 해외 프로젝트로부터의 대규모 손실  가능성이 낮은 점을 감안해 2018년 영업이익으로 9,516억원(+198.6% y-y) 전망 . 대규모 해외 손실에 따른 이익 훼손, 재무구조 악화 국면은 종료되고, 중장기적으로  이익 정상화가 이뤄질 전망. 2018년 일회성 이익을 제외한 ROE 13.8%에 근거해 목표  PBR을 0.8배에서 1.0배로 조정(CB 전환을 가정해도 PBR은 1.1배 수준). 따라서 목표주가도  기존 36,000원에서 45,000원으로 상향 조정 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.