[애경산업] 화장품으로 쑥쑥, ‘성장주 - 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 60,000원(유지) -임수경 애널리스트

Analyst 임수경/ sookyung.im@nhqv.com

애경산업 (018250.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 60,000원(유지)

[애경산업] 화장품으로 쑥쑥, ‘성장주’

	‘AGE 20’s(에이지투웨니스)’가 화장품 실적 성장 견인함에 따라 동사 전년대비 외형 성장과 수익성 개선됨. 다가오는 중국 광군제(11월 11일) 효과로 4분기 실적 성장 기대감 유효. 화장품으로 ‘차이’나는 차이나 수출 전략은 2019년에도 호실적 견인할 전망. Buy 투자의견 유지 ▶든든한 효자 브랜드 ‘AGE 20’s(에이지투웨니스)’ 애경산업의 3분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1,804억원(+11% y-y, +4% q-q)과 224억원(+50% y-y, +4% q-q)을 기록하며, 시장 컨센서스를 하회했으나 전년대비 성장 지속된 점은 고무적 화장품: 3분기 매출액과 영업이익 각각 889억원(+66% y-y, -7% q-q)과 189억원(+72% y-y, -2% q-q) 기록. 3분기 화장품 비수기 영향 속에서 수출 매출은 다소 부진했는데 9월 중국 중추절 물량이 10월로 이연된 영향이 있었던 것으로 판단. 3분기 고마진 수출 채널의 비중은 36%로 증가하며 영업이익률 개선(+1.1%p q-q)에 기여. 동사는 수출과 면세 성장 초입 국면에 있어 단기부진은 장기 성장모멘텀과 무관하다고 판단 생활용품: 3분기 매출액과 영업이익 각각 915억원(-16% y-y, +17% q-q)과 36억원(-10% y-y, +68% q-q) 기록. 산업 전반의 성장 정체와 경쟁 심화 트렌드 여전. 다만, 3분기에는 추석연휴로 인한 전통적 성수기 효과와 비용효율화 및 온라인/수출채널에 힘입어 전분기 대비 외형 성장하고 수익성 개선됨 ▶4분기에 이어 2019년에도 이어질 호(好)실적 Buy 투자의견과 목표주가 60,000원 유지. 2019년 예상실적 기준 PER은 11.1배로 원아이템 화장품 기업 평균 17.2배, 화장품 Top3 평균 23.0배 대비 저평가. 2019년 전사 매출액 8,631억원(+18% y-y), 영업이익 1,167억원(+27% y-y) 기록할 것으로 추정 4분기에는 중국판 블랙프라이데이 광군제(11월 11일)가 있어 1) 역직구 통로인 온라인 글로벌관(Tmall, Taobao, JD 등)과 2) 중국법인 온라인 내수관을 통해 중국인 소비 성수기 효과 향유하고 수출 채널 확장할 것으로 기대. 또한 동사는 성장 초입 국면에 있어 브랜드 다각화와 지역 다변화 및 유통채널 확장은 2019년에 더욱 가시화될 것으로 전망 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.