[하나금융투자] KT&G(033780.KS / 매수) : 3Q18 Re: 그래도, 믿을 건 담배 뿐

Company Report 2018.10.30

KT&G(033780.KS / 매수) : 3Q18 Re: 그래도, 믿을 건 담배 뿐 Rating : 매수(유지) TP : 143,000원(유지) 음식료 심은주 E-mail: yesej01@hanafn.com □3Q18 Re: 양호한 실적 시현 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 1,818억원(YoY -7.6%), 3,593억원(YoY -14.8%)을 시현했다. 시장의 눈높이가 3천억 초반까지 낮아졌던 점 감안시 양호한 실적을 시현했다는 판단이다. ① 3분기 국내 담배(궐련+궐련형 전자담배) 총수요는 전년대비 2.0% 감소한 것으로 파악된다. 전년대비 짧은 영업일수, 무더위, 궐련형 전자담배 수요 이전 등 복합적인 요인에 기인해 궐련담배 총수요는 YoY 12.0% 큰 폭 감소했다. KT&G 궐련담배 점유율은 신제품 판매 호조로 62.6%(YoY +1.1%p, QoQ +0.6%p)를 시현했다. 3분기 궐련형 전자담배 점유율은 약 13%로 추산된다. ‘릴 핏’ 판매량은 4억 개비에 육박한 것으로 파악된다. 국내 담배 매출 대비 약 5.1% 수준이다. 연말은 기존 궐련과 유사한 수익성 시현이 가능할 전망이다. ② 수출 담배 매출은 전년대비 54.7% 감소했다. 물량은 신시장 판매 호조(누계 YoY +14.0%)에도 불구하고 주력시장(중동)이 부진했다. 중동은 연말이면 안전재고를 모두 소진할 것으로 파악된다. ③ KGC 매출액은 전년대비 10.2% 증가했다. 국내는 법인(백화점, 면세점 등) 채널이 견조한 매출 성장세(YoY 7.9%)를 시현했다. 수출은 중화권 뿌리삼 수요 회복 및 대만 ‘에브리타임’ 판매 호조 기인해 YoY 49.5% 큰 폭 증가했다. □내년 이익 가시성 높아 주가 우상향 전망 내년은, ① ASP 믹스 개선 기인한 국내 담배 마진 Level-up, ② 수출 담배 기저효과, ③ 수원부지 개발 이익이 본격적으로 반영된다. 대형주 3사 중 이익 가시성이 가장 높다는 판단이다. 더불어, ① 올해 연말 기준 2.8조원의 순현금, ② 필립모리스 등 글로벌 담배 Peer의 배당 확대 결정, ③ 대외 환경(스튜어드십 코드 도입, 미국 금리 인상) 감안시, 올해 주당 배당금은 상향 가능성(전년대비 200원)을 열어둘 수 있다. 현 주가는 시가배당수익률 4% 수준을 상회하는 만큼 매력적인 매수 구간으로 판단한다. 내년 상반기까지 Top Pick 관점을 유지한다.

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