LG상사 (001120.KS)..BUY(유지), 목표주가: 34,000원(유지)...Analyst 김동양

Analyst 김동양 (지주/상사) / dongyang.kim@nhqv.com

LG상사 (001120.KS)

투자의견: BUY(유지), 목표주가: 34,000원(유지)

[LG상사](요약) 과도한 우려에 따른 저평가 메리트

	3분기 영업이익은 2분기 수준 추정. 물류사업 성장, 석탄가 강세 및 증산으로 2019년도 안정적 성장 전망. 지배주주일가 판토스 지분 처분으로 일감몰아주기 규제 우려 해소, 물류사업 밸류에이션 부각 및 상장 기대 . ▶ 3분기 영업이익은 2분기 수준 추정 . LG상사의 3분기 실적은 매출액 3조2,754억원(-1% y-y), 영업이익 540억원(-17% y-y)으로 시장 컨센서스 소폭 하회 추정 . 석탄가격 강세 지속과 MPP석탄광 생산 정상화(2분기 기상이변으로 생산량 감소)로 석탄사업 영업이익 전분기대비 개선(영업이익 285억원, 19% y-y). 그러나, 석유사업 이익 미발생, 팜오일 가격 약세 지속 등으로 전체 자원사업 영업이익 개선 폭은 석탄사업을 하회(215억원, -19% y-y) . 인프라사업은 에탄크래커 오거나이징 수익 미발생으로 전분기 및 전년동기 대비 감익(90억원, -55% y-y). 반면, 물류사업(235억원, 29% y-y)은 성수기를 맞아 창고물류(W&D) 주도 외형 성장 및 수익성 개선 지속 추정 . ▶ 과도한 우려에 따른 저평가 메리트 . LG상사의 영업이익은 석탄가 강세 지속과 GAM석탄광 증산(2018년 600만톤→2023년 1,400만톤), 유가 강세, 물류사업 성장 및 수익성 개선 통해 2018년 2,367억원(12% y-y), 2019년 2,580억원(9% y-y) 등 성장 전망. 또한, 석탄사업 이익기여 확대로 분기 영업이익 변동성 축소 . 반면, 계열분리 우려 및 물류사업 일감몰아주기 규제 우려 등으로, 현주가는 자원가격 급락으로 사상 최대 순손실 시현한 2015년 이후 최저점. 밸류에이션도 2019년 예상실적 기준 PER 7.2배, PBR 0.6배로 역사적 저점 . 그러나, 지배주주일가의 판토스 지분 19.9% 처분 계획 보도로 일감몰아주기 규제 우려 완전 해소, 물류사업 밸류에이션 부각 및 상장 기대 상승. 또한, 혹시 계열분리 되더라도, 물류 및 트레이딩 사업 신규 네트워크 구축비용 감안하면 LG그룹 계열사 대상 매출 중단 가능성은 매우 낮음. 지배구조 개편 이벤트는 부정적으로 볼 이유 없음 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.