LG상사(001120.KS / 매수) : 실적과 주가의 괴리 확대 Rating : 매수(유지) TP : 30,000원(유지) -유재선 애널리스트

Company Report 2018.10.17

LG상사(001120.KS / 매수) : 실적과 주가의 괴리 확대 Rating : 매수(유지) TP : 30,000원(유지)  유재선 E-mail: jaeseon.yoo@hanafn.com □ 투자의견 BUY, 목표주가 30,000원 유지 LG상사의 목표주가 30,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 3분기 영업이익 542억원으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 자원부문은 MPP 광구 석탄 생산량 회복과 발전용 유연탄 가격 강세로 긍정적이나 3분기 원유선적 지연으로 전년대비 감익이 예상된다. 최근 중국이 환경규제를 일부 완화했으며 전력 성수기에는 발전용 석탄수요가 증가하기 때문에 가격강세는 지속될 전망이다. 인도네시아 GAM 광산 생산량은 1,400만톤까지 증가할 수 있어 장기적으로 외형이 성장하는 구조다. 2019년 실적 기준 PER 6.3배, PBR 0.55배로 ROE 9.1%를 감안하면 밸류에이션 매력이 높다고 판단된다.   □ 3Q 영업이익 542억원(YoY -16.5%) 컨센서스 부합 전망 3분기 매출액은 2.5조원으로 전년대비 25.6% 감소할 전망이다. 외형감소는 트레이딩 매출인식 변경 때문이며 물류와 자원부문은 성장세가 지속될 것으로 예상된다. 영업이익은 542억원으로 컨센서스에 부합할 전망이다. 격분기 이뤄지는 원유선적이 2분기에 인식되어 3분기 자원부문 이익은 전년대비 감소할 전망이다. 다만 MPP 광산 생산량 회복과 석탄가격 강세는 긍정적이며 지분법이익도 개선속도가 빠르게 나타나고 있어 순이익 개선이 가능하다. 당분간 자원부문이 전사 실적을 견인할 전망이다. 물류부문 실적은 두 자리 수 외형성장이 지속되는 한편 이익률 방어로 전년대비 개선될 전망이다.   □ 중국 환경규제 완화에 발전용 유연탄가 강세로 수혜 가능 최근 미-중 무역분쟁으로 중국은 환경규제를 다소 완화하는 모습이다. 또한 미국산 LNG에 관세를 부과하면서 겨울철 난방용 석탄수요 증가, 전력성수기 석탄화력발전 확대 등이 예상되고 있다. 또한 중국을 포함하여 인도 등 신흥국 전력설비 증가로 발전용 석탄수요가 늘고 있다. 호주산 발전용 유연탄 가격은 10월 110달러/톤 수준으로 이미 전년대비 15% 이상 높지만 늘어난 수요로 강세가 지속될 전망이다.

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