[Portfolio & Style 리서치] 테마 펀드, 차별화되는 이유..Analyst 김재은 (퀀트) / jaeeun.kim@nhqv.com

Analyst 김재은 (퀀트)  jaeeun.kim@nhqv.com

[Portfolio & Style 리서치] 테마 펀드, 차별화되는 이유

	▶ I. 주식형 펀드와 스타일 전망 1) 자금 Flow: 지난달 액티브 모든 유형의 설정액 감소 국내주식형 공모펀드 순자산은 현재 58.1조원(액티브 순자산 25조원과 인덱스 순자산 33.1조원) 올해 설정액은 5.1조원 증가. 액티브 설정액이 6,677억원 감소한 반면, 인덱스 설정액이 5.8조원 증가한 영향 액티브 일반형과 중소형 펀드의 설정액은 4개월 연속 감소. 액티브 모든 유형의 설정액이 감소 2) 성과: 지난달 인덱스가 액티브를 0.3%p 아웃퍼폼 연초 이후 액티브(일반)와 인덱스(K200) 수익률은 -9.7%와 -9.6%로 큰 차이가 없음 액티브와 인덱스 간의 성과 차이를 가늠하는 기준이 삼성전자의 수익률에서 종목간 주가 변동성으로 점차 옮겨져 가고 있다고 판단. 종목간 주가 변동성이 4개월 연속 낮은 수준에 머물고 있기 때문에, 향후 액티브 보다는 인덱스에 우호적. 그러나 그 편차는 크지 않을 전망 국내 주식형 펀드 스타일별 성과: 성장형 < 가치형/Blend, 사이즈 효과 및 적극적인 운용 수준의 영향은 미미 3) 스타일: 횡단면 변동성은 액티브 보다는 인덱스에 우호적 9월 말 현재 종목별 횡단면 변동성(CSV)은 9.2%로 낮은 수준. 종목별 횡단면 변동성(CSV)은 지난 4월 고점을 기록한 이후, 최근 4개월 연속 장기 평균(10.1%)을 하회. 종목간 변동성이 낮은 수준에 있기 때문에, 액티브 보다는 인덱스에 우호적인 상황 금리 민감도가 높고, 단기 주가 모멘텀을 겸비한 종목의 주가 설명력이 높은 장세: 시장 공통요인이 스타일 성과를 주도. 상대적으로 금리에 민감하고, 단기에 주가가 크게 상승한 종목의 수익률 기여도가 양호 ▶ II. 이슈: 테마 펀드, 차별화되는 이유 1) 어려운 환경에서도 돋보이는 테마형 펀드 국내 주식형 펀드 수익률도 모든 유형에서 부진한 모습. 다만 이들 중 테마형 펀드의 수익률은 최근 플러스(+)로 전환되는 모습 보이면서 연초 수준까지 접근. 삼성그룹주와 헬스케어 펀드의 영향 액티브 펀드의 생존 전략: 주식형 공모펀드의 역성장, 최근 지수 조정에 따른 기대수익률 하락 등에 따라 삼성그룹주와 헬스케어 펀드 등 특정 종목과 업종 전략의 펀드가 강세를 나타내고 있다고 판단. ETF에서도 스타일이나 전략 보다 업종을 추종해야 수익률 상위 2) KOSPI 변동성을 분해하면, 종목 선정과 업종 배분이 중요 주식 시장의 변동성은 낮고 좁은 밴드에서의 움직임만 있는 가운데 5월 이후 변동성이 급락하고 있음. 주식시장의 변동성 하락 원인은 스타일 변동성 하락. 따라서 스타일 투자를 주요 전략으로 하는 액티브 주식 일반 유형은 상대적으로 부진할 수 밖에 없음. 반면, 개별 종목 선택과 업종의 변동성은 증가 한편, 실적 주도 업종에 대한 의구심은 지속. 올해 KOSPI 영업이익 증가율은 13% y-y로 전망되는데, 이 중 상위 업종의 기여도는 지난해 대비 크게 하락. 하반기 실적 개선 상위 업종의 경우, 반도체와 자동차를 제외하면 밸류에이션이 상대적으로 매력적이지 않은 상황 스타일 측면에서는 가치와 성장이 혼재. 단기적으로는 성장과 가치의 선호도가 뚜렷하지 않은 상황 3) 종목선택 효과가 좋은 펀드에 주목 올해 성과가 양호하며, Active Risk 수준이 높고, 종목 선정이 Risk에 기여하는 비중이 높은 공모펀드에 관심 가질 필요 펀드 매니저의 입장에서도 스타일 배분 전략 보다는 업종은 시장 비중 만큼 중립화 시켜놓고, 일부 종목으로 엣지를 내는 전략이 펀드 수익률을 제고시키는 하나의 방법이 될 수 있다고 판단 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.