[신한금융투자] 파라다이스, 목표주가 26,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지 -신한금융 성준원 애널리스트

파라다이스는 국내 1위 외국인 전용 카지노업체다. 사업현황을 보면 중국방문객의 증가로 외국인 카지노 영업이 호조세를 보이고 있다. 외국인 전용카지노 시장은 지난 6년간 연평균5.2% 성장 입장객 수는 연평균 7.4% 늘어났다. 국내 카지노산업의 관건은 전문인력 확보와 고객유치능력이다. 파라다이스의 경기흐름은 명절 연휴시즌에 매출이 증가하고 있다. 주로 외국인관광객의 입국시즌과 맞물려 있다. 주요매출원은 카지노 82% 호텔 16% 기타 2% 등이다. 실적에 영향을 미치는 변수를 보면 주요고객인 중국방문객의 방문자수다. 또한 위안화와 엔화가 강세를 보일때 실적증가세가 나타났다.

재무상황을 보면 부채비율 35% 유동비율 91% 자산대비차입금비중 12% 등으로 재무건전성은 중하위권이다. 신규프로젝트로 인천 영종도 복합리조트 파라다이스시티가 개발중이다.  파라다이스는 1972년 4월 27일 설립됐다. 1997년 10월 20일 회사명을 현재의 주식회사 파라다이스로 변경했다.  카지노 호텔 기타(스파 등) 3개 사업부문을 영위하고 있다. 2018년 반기 기준 파라다이스 그룹 내 5개 카지노 매출(워커힐 제주 파라다이스시티 부산 제주롯데)은  2973억5100만원에 달한다. 파라다이스는 부산경남 지역 내 선호 1위의 5성급 파라다이스호텔 부산을 운영하고 있으며, 지난 2003년 국내에서 2번째로 `LHW(세계리딩호텔연맹)`으로 가입하여 세계 최상의 수준임을 인정 받았다. 기타부문으로 충남 아산 도고온천 단지에 있는 파라다이스 스파 도고가 있다. 최대 일 평균 5,000명이 즐길 수 있는 대표 휴양시설로 운영되고 있다. 매출구성은 카지노 81.86%, 호텔 15.83%, 기타 2.31% 등으로 구성된다.

종목리서치 | 신한금융 성준원 애널리스트 
11월 실적: Drop 상승세, 5천억 상회

4Q18 연결 영업이익 -58억원(적자지속) 추정

11월: Drop 5,203억(+20.4% YoY), P시티 Drop 2,453억으로 최고치

11월 월별 Drop액*은 5,203억원(+20.4% YoY, -7.5% MoM), 순매출액은 516억원(-4.9% YoY, -26.5% MoM)을 기록했다.
Drop액이 5천억원을 넘은 경우는 이번 11월을 포함해 6번 있었다(14.2월, 14.5월, 18.3월, 18.8월, 18.10월, 18.11월). 최근 연속적으로 5천억원을 상회하는 상승세가 나타나고 있어서 19년에도 Drop 성장 추세가 예상되고 있다.

Hold율*은 9.1%로 12개월 평균인 10.5%에 비해 낮았다.

인천 파라다이스시티점 Table Drop액은 사상 최고치인 2,453억원(+73.3% YoY, +11.7% MoM)으로 6개월 연속 상승세다. 워커힐점 Table Drop은 1,941억원(+9.4% YoY, -15.6% MoM)을 기록했다.

중국 VIP Drop액은 1,506억원(-1.0% YoY, -32.7% MoM)으로 국경절 연휴가 있었던 10월 대비 하락했다.
일본인 VIP Drop액은 1,634억원(+25.7% YoY, +7.1% MoM)으로 10월에 비해서 상승했다.

중요한 고객인 중국인 VIPDrop액은 5개월 연속 성장하다가 6개월째인 11월에 일시적으로 감소했지만 연말/연초인 12월~2월에는 성장세를 보일 가능성이 높다.

4Q18 연결 영업이익 -58억원(적자지속) 추정

4분기 사업부별 영업이익은 연결 전체 -58억원(적자지속), 별도 3.4억원(흑자전환), 파라다이스시티 -123억원(적자지속), 부산파라다이스호텔 14억원(-3.9% YoY) 등으로 추정된다.

4분기에는 파라다이스시티 오픈 관련 비용이 일부분 반영된다.

인건비 증가 요인 등도 고려해야 한다.

목표주가 26,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가는 19년 예상 EBITDA에 multiple 20배(12~16년 평균, 중국 고객증가 시기)를 적용했다.

1) 전체 Drop 회복 구간 진입, 2) 19년 연결 영업이익571억원(+486.1% YoY)으로 개선, 3) 2Q19에 P시티가 정상영업을 시작하면 추가적인 비용 증가는 제한적인 상황 등의 이유로 ‘매수’ 의견을 유지한다.