[대신증권 한유정] 오뚜기(007310) 편안한 증익 구간 .매수(BUY), 목표주가 1,000,000원 유지

오뚜기(007310) 편안한 증익 구간

투자의견 매수(BUY), 목표주가 1,000,000원 유지

오뚜기 (코스피 007310)는 1969년 설립돼 20개의 계열회사를 거느리고 있다.  종합식품업체로 조미식품 분야에서 국내 1위를 유지하고 있다. 건조식품류 양념소스류 유지류 면제품류  농수산가공품류 등을 판매중이다.  AC이 제공한 자료에 따르면 18년 6월 기준 카레(80.1%), 3분류(92.7%), 참기름(39.9%)의 시장점유율을 차지하고 있다. 맞벌이 등 독신세대의 증가로 간편하고 편리함을 추구하고 건강을 지향하는 소비 트렌드에 맞춰 당 함량이 낮은 제품 등을 출시하여 시장 경쟁력을 확보하고 있다.  오뚜기의 최근 3개월 거래중 치고가는 1월7일 77만7000원이었고 최저가는 지난해 10월 23일 65만7000원이었다.  대신증권은 최근 리포트를 통해 오뚜기의 목표가를 100만원으로 제시했다.

오뚜기는 종합식품업체로 조미식품분야에서  선두자리를 확보하고 있다.  사업환경을 보면 ▷국민소득 증가 산업화 국제화로 국민의 식품 소비패턴이 변화되면서 가공식품  외식비중이 증가하는 흐름이 이어졌고 ▷조미식품 시장 확대로 동종업계에 타사 진입이 늘어나면서 경쟁이 치열해지고 있다.  오뚜기 식품의 제품은 식품 위주이나 주식이 아니 보조식 성격이 강해 경기변동에 둔감한 편이다. 주요제품은 ▷면제품류 ▷양념소스류 ▷유지류 ▷건조식품류 ▷농수산 가공품류 등으로 구성된다. 동사의 주요원재료는  ▷대두정제유 ▷설탕 ▷주정  등이다.  오뚜기의 실적은 제품가격인상과 대두유 설탕 등 원재료가격 인가 등이 진행될 때 개선되는 흐름을 보여왔다.

오뚜기의 재무건전성은 최우수등급(★★★★★)으로 ▷부채비율 45%▷유동비율 141% ▷자산대비차입금비중 8% ▷이자보상배율 54배 등이다. 진행중인 신규사업은 없다. 오뚜기의 종합 투자매력도는 중상위등급이다. 재무안정성은 최고수준이다. 기타밸류에이션과 사업독점력 수익성장성은 상장사 가운데 중간등급군에 속한다. 현금창출력은 중하위권이다.

 

오뚜기(007310) 편안한 증익 구간

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투자의견 매수(BUY), 목표주가 1,000,000원 유지

 

- 목표주가 산출 방식은 기존 잔여이익평가모형(Residual Income Model)에서 PER Valuation으로 변경

- 목표주가 1,000,000원은 2019년 주당순이익(EPS) 47,210원에 국내 음식료 업종 평균 15.6배에 30%를 할증한 20.3배를 Target PER로 적용

- 음식료 업종 내 차선호주 관점 유지

4분기 시장 기대 부합 전망

- 2018년 4분기 연결 매출액 5,502억원(+6.5% yoy, -5.1% qoq), 영업이익 331억원 (+9.5% yoy, -18.1% qoq)으로 종전 추정 영업이익 334억원, 컨센서스 영업이익 328억원 부합 전망

 

- 1) 전사 수익성을 상회하는 건조식품류, 양념소스류의 전년비 매출액 성장 전환, 2) 국내라면 시장 성장률(판매량 기준)을 상회하는 판매량 증가로 오뚜기의 라면 시장 점유율은 2018년 10월 +0.1%p yoy, 11월 +2.2%p yoy, 12월 +1.0%p yoy로 추정, 3) 2018년 9월 28일부로 연결 편입된 오뚜기제유, 풍림피앤피, 상미식품(물적 분할 이전인 2016 
년 기준 합산 영업이익은 166억원, 순이익 192억원 수준) 편입 효과 등이 긍정적임

 

- 오뚜기의 경우 전통 라면 판매량이 매 분기 두 자리 이상의 성장률을 기록 중인 점이 고무적임. 전통 제품의 판매량 증가는 레버리지 효과로 이어질 가능성이 높고 이에 따라 추가적인 마케팅, 프로모션 여력이 확보되는 선순환 구조를 기대해볼 수 있기 때문