[한국투자증권] 포스코강판(058430) 3Q18 Preview: 한 분기 늦어질 뿐 투자의견: 매수(유지) | TP: 30,000원(유지)

	2018. 10. 15 (월)
포스코강판(058430) 3Q18 Preview: 한 분기 늦어질 뿐 투자의견: 매수(유지) | TP: 30,000원(유지)

포스코강판 3분기 프리뷰 보내드립니다. 3분기 연결 영업이익은 69억원(+5.8% QoQ, +11.7% YoY)으로 저희 기존 전망치를 25.9% 하회할 전망입니다. 전방산업의 가격 저항의 거세 저희의 예상과 달리 냉연 스프레드가 확대되지 못한 것이 원인입니다. 하지만, 중국 냉연 스프레드는 5월 저점에서 꾸준히 확대돼 중국 업황을 한분기 이후 반영하는 국내 철강 업황 특성상 4분기에 냉연 스프레드가 확대될 것입니다. 배당수익률 3.5%로 배당매력도 겸비하여 목표주가 30,000원을 유지합니다. 투자 판단에 도움되시기 바랍니다. 감사합니다.

철강/스몰캡 l  최문선 moonsun@truefriend.com

연결 영업이익 전망치 하회 예상 3분기 연결 영업이익이 69억원(+5.8% QoQ, +11.7% YoY)으로 우리 전망치를 25.9% 하회할 전망이다. 비수기에도 불구하고 출하량은 양호하다. 그러나 냉연 스프레드(냉연 가격 – 열연 가격)가 예상과 달리 오르지 못한 것으로 파악된다. 한계에 다다른 냉연업체들이 3분기에 적극적으로 가격 인상에 나섰다. 그러나 가전과 자동차, 그리고 건자재 등 주요 전방산업의 가격 저항이 거세 실제 판매 가격은 2분기와 유사한 것으로 추정된다.   중국 냉연 스프레드는 상승, 한국은 4분기 상승 예상 우리가 당초 3분기에 이익이 크게 증가할 것이라고 전망한 이유는 냉연 스프레드의 확대 전망에 있다. 중국 냉연 스프레드가 지난 5월 말 역사적 저점이었고, 2분기 국내 일부 냉연업체는 적자를 기록할 정도로 최악의 시황을 맞았다. 이에 국내 냉연업체들이 가격 인상에 나섰고 인상에 성공할 것이라 판단했다. 결과는 중국 냉연 스프레드는 우리 예상대로 확대됐으나(그림 4) 한국은 그렇지 않았다. 수요가들의 가격 저항이 거센데다 고로업체들이 냉연보다는 열연 가격 인상에 중점을 두고 있기 때문이다. 그러나 중국 업황이 한 분기 후 국내 업황에 영향을 미친다는 점을 감안할 때 4분기에 국내 냉연 스프레드 확대가 예상된다.   컬러강판 신규 라인 가동도 호재, 목표주가 30,000원 유지 4분기부터 6만톤 규모의 신규 컬러강판 라인이 가동을 시작한다. 컬러강판은 아연도금강판에 추가로 색을 입혀 제품을 만들어 부가가치가 크다. 특히 이번 신규 컬러강판 라인은 페인팅이 아니라 프린팅으로 색을 구현해 다양한 무늬와 그림 등을 입힐 수 있다. 자체 수익성이 제고될 것이다. 더불어 주요 부원재료인 아연 가격이 낮아진 점도 추가 이익 창출 요인이 될 것이다. 한편 연말이 다가올수록 배당 매력도 부각될 것이다. 지난해와 같이 주당 750원을 배당한다고 가정하면 배당수익률이 3.5%다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 30,000원(목표 PER 8배)을 유지한다.

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